La Comisión Nacional de Valores (CNV) dispuso nuevas restricciones para las operaciones con dólar MEP y dólar “contado con liqui” al establecer un límite semanal de USD 100.000 en valores nominales para la venta de valores negociables de renta fija en dólares, emitidos tanto bajo ley local como de EEUU, con liquidación en moneda extranjera. La modificación tendrá vigencia a partir de hoy, en base a la Resolución General 971.

Según explicó el organismo, esos USD 100.000 nominales “equivalen a 40.000 dólares, que es un monto muy superior al ticket promedio de las operaciones MEP que realizan miles de personas diariamente, ya que el promedio por compra es de 3.000 dólares”.

Tras la suba del dólar oficial, la nueva restricción “busca reducir la volatilidad del mercado financiero y su impacto sobre el normal funcionamiento de la economía, acompañar los esfuerzos por evitar desequilibrios en los llamados dólares financieros y desalentar movimientos especulativos, todo ello sin afectar a la gran mayoría de las personas que realizan esta operatoria de forma genuina”, señaló la CNV.

La resolución regirá en forma definitiva (”mientras duren las circunstancias que hagan necesaria su implementación”, dijo la CNV) y la contabilización de los 100.000 bonos nominales se hará en forma restrictiva, para evitar cualquier atajo. “Se aplicará para cada subcuenta comitente, para el conjunto de subcuentas comitentes de las que fuera titular o cotitular un mismo sujeto y para el conjunto de las operaciones con liquidación en moneda extranjera”, señaló la CNV.

El cupo es en términos absolutos, es decir: quien alcance esas compras en una semana ya no podrá operar más. La prohibición no consiste en alcanzar un saldo neto de esos 100.000 nominales a través de compras y ventas. “El que llegó a los 100.000 nominales, aunque después venda una parte, quedó afuera del mercado hasta la semana siguiente”.

La normativa se aplicará en el “en el segmento de negociación PPT (Prioridad Precio Tiempo)” de ByMA, en el que el BCRA suele intervenir con la compra de bonos para ponerle un techo a la cotización del los dólares financieros. Una primera consecuencia de este aspecto de la normativa podría ser un incremento de las operaciones en el Senebi (Segmento de Negociación Bilateral), un mercado en el que se opera en forma legal pero sin el alcance de la intervención oficial en los precios.

La nueva restricción alcanza a todos los títulos de deuda en dólares, tanto Bonares (AL) o Globales (GD). Ello podría provocar que las trabas que incorpora hoy el mercado también incrementen la dolarización a través de otros instrumentos, como Letras, certificados de acciones extranjeras en pesos (Cedear) o certificados de acciones argentinas que cotizan en la Bolsa de EEUU (ADR).

La decisión de la CNV es “una medida más, un cepo más, que tiene por objetivo reducir el volumen de operaciones en curva de bonos soberanos”, explicó el analista Salvador Vitelli, quien consideró que “tal vez hoy dejaron correr al dólar MEP porque estaban preparando el terreno para una intervención más fuerte. No tenía sentido intervenir con los montos ilimitados, tiene más sentido que lo hagan con el nuevo cupo de 100.000 nominales”.

“Más restricciones a una operatoria que ya contaba con muchos obstáculos. El Gobierno busca despojar a los inversores mayoritarios que se estaban accediendo a un dólar mayoritario o, por lo menos, intervenido”, explicó Vitelli.

Ese último aspecto parece apuntar a que los grandes inversores se inclinarán a dolarizar sus carteras con bonos a través del Senebi y que la operatoria convencional con bonos podrá seguir siendo utilizada por los compradores minoristas. De hecho, la CNV destacó ese límite promedio de USD 3.000 por compra para dar señales que un tope de USD 40.000 semanales no impedirá dolarizarse a ningún minorista. La aclaración oficial es razonable, ya que de lo contrario ese inversor minorista recurrirá a la cotización libre.

Algo de esto ya ocurrió el pasado 3 de agosto cuando al CNV dictó otro límite para los dólares financieros, al disponer un plazo de 15 días posterior y anterior a las operaciones con plazo de liquidación menor a 48 horas. La medida buscó impedir la compra de bonos en dólares con liquidación en contado inmediato o a 24 horas concertando su venta a 48 horas, una operación destinada a hacer una diferencia en el corto plazo. Por eso, a partir de esa resolución quienes operan de esa forma deben esperar 15 días para volver a hacerlo y, a su vez, certificar no haber comprado títulos en dólares en los 15 días anteriores.

Desde la CNV aclararon entonces que la medida no traería consecuencias para “los inversores que utilizan el canal bursátil para dolarizarse” que solamente impactaría a “inversores sofisticados o arbitrajistas, que suelen realizar operaciones para explotar diferencias de precios de activos iguales o similares en distintas ruedas de negociación”.